-11-01开源证券股份有限公司张绪成对淮北矿业进行研究并发布了研究报告《公司三季报点评报告：Q3业绩环比下滑，Q4有望量价齐升》，本报告对淮北矿业给出买入评级，当前股价为12.64元。
淮北矿业()
Q3业绩环比下滑，Q4有望量价齐升。维持“买入”评级
公司发布三季报，年前三季度实现营业收入亿元（同比+26.5%）；归母净利润36.4亿元（同比+31.3%）；扣非后归母净利润35.3亿元（同比+41.2%）。Q3实现归母净利润11.2亿元（环比-15%），扣非后归母净利润10.4亿元（环比-19.4%），单季业绩表现不及预期，Q3煤炭产销量下滑以及管理费用环比大增形成拖累。考虑到Q4焦煤价格上涨，后期有望维持偏高位运行，我们上调盈利预测，预计//年归母净利润51.7/63.2/66.4（前值45.3/49.6/51.1）亿元，同比增长49.0%/22.3%/5.0%；EPS为2.08/2.55/2.68（前值1.83/2.00/2.06）元，对应当前股价PE为6.1/5.0/4.7倍。维持“买入”评级。
煤炭业务：Q3环比价本均稳，量减拖累单季盈利
煤炭销量同比大增，Q3环比下滑。年前三季度实现商品煤产/销量/万吨（同比+1.7%/+21%）；其中Q3单季产/销量为/万吨（环比-11.2%/-5.3%）。煤炭价格成本同比上升，Q3环比基本稳定。前三季度吨煤价格元/吨（同比+7.4%），吨煤成本元/吨（同比+9.8%）；Q3单季吨煤价格元/吨（环比+0.7%），吨煤成本元/吨（环比+1.1%）。Q3价格表现不及同期焦煤市场价格涨幅，或主因公司焦煤长协比例高达90%且季度定价存在滞后性（根据Wind数据，淮北1/3焦煤车板价Q2环比仅+3.6%）。吨煤毛利同比提升，Q3环比持平。前三季度吨煤毛利元/吨（同比+4.2%）；Q3吨煤毛利同为元/吨，环比持平。量减致Q3板块毛利小降，单季煤炭毛利14.9亿元（环比-5.2%）。
煤化工业务：焦炭、甲醇量价齐升，Q3收入环比增长
年前三季度实现焦炭销量万吨（同比+1.9%），吨焦价格（不含税）为元/吨（同比+38.4%），贡献收入73.7亿元（同比+42.7%）；其中Q3销量万吨（环比+5.2%），单季吨焦价格为元/吨（环比+51.5%），单季焦炭收入27.4亿元（环比+42.6%）。Q3甲醇产品价格环比增长7.9%，贡献收入1.78亿元（环比+16.2%）。成本方面，Q3原料精煤采购单价（不含税）为元/吨（环比+25%），增幅低于焦炭价格，吨焦盈利性或环比提升。
Q4焦煤价格走高利好业绩释放，信湖矿投产有望量价齐升
进入10月以来受紧供给支撑焦煤价格强势上涨，10月至今淮北焦煤产地价相较Q3均价已上涨约40%。考虑到公司焦煤长协价较市场现货价格仍有较大差距，公司煤价仍有上涨空间，利好Q4业绩释放。增量方面，信湖矿万吨焦煤产能已于9月正式投产，有望实现量价齐升。另外陶忽图矿万吨动力煤、50万吨焦炉煤气制甲醇项目、60万吨甲醇制乙醇项目、砂石业务扩能增产等多个增量项目有序推进，后期增长仍有看点。
风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，新增产能进度落后预期
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.1；证券之星估值分析工具显示，淮北矿业（）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。
〖证券之星数据〗
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